嘯傲江湖之風雲再起

论文讨论二手汽车的交易。汽车是典型的“经验商品”，用得越久了解越深。因此，二手车的卖主对自己汽车的质量非常了解，而二手车的买主对汽车的质量并不清楚，二手车质量是卖主的私有信息。私有信息的存在，是信息不对称的根源。

假定一个买主面对许多卖主，不同卖主二手车的剩余质量有好有坏，好的几乎像新车，差的却几乎一文不值，但是买主从外表和短程试驶无法判断好还是差。为讨论方便，假设二手车的质量Q从0到10均匀分布，质量为Q的车值P=Q万元，那么最好的二手车值10万元。还假设买主都很聪明，对二手车总体的“平均”质量水平有不错的猜测。这样，因为买主不知道将买到的那辆车质量究竟如何，哪怕他本来很想花10万元买到一辆质量为10的车，现在也只能按照“平均质量水平” 5所值的5万元出价。这是非常理性的行为，因为运气好他买到值10万元的车，运气不好买到不值钱的车，5万元正是他可能买到的车的“期望价值”。

可是，由于他出价5万元，质量在5以上的车子就要退出交易，因为这些车的车主不想做赔本的买卖。买主不是傻瓜，看到一些车退出，知道退出去的是质量比较好的车，于是他要调整出价，变成2.5万元。这时候质量在2.5～5之间的车又要退出去。

就是这样，每出一个价，有一半车子退出去；每退出去一半，买主对留下来的车子的出价又要下降，于是出价、部分退出、再出价、再部分退出，最后剩下肯卖的，只是相当于一堆废钢铁的坏车，也就没有人肯买了。由于信息不对称，市场就这样被瓦解了。

这种“按平均质量出价、部分退出、于是降低出价、再部分退出、再降低出价、再部分退出”的过程，叫做逆向选择（adverse selection）。平常我们说“选”，总是淘汰差的剩下好的，上述过程却相反，是把好的赶跑，差的剩下，所以叫做逆向选择。